Рост государственного долга США до 40 триллионов долларов, как опасались, не привёл к нехватке капитала для бизнеса: федеральное правительство не вытеснило корпорации с рынка заимствований. Несмотря на дефицит бюджета в 2 триллиона долларов в этом финансовом году и расходы на обслуживание долга в 1 триллион долларов, крупные ИИ-компании продолжают активно выпускать собственные облигации для финансирования закупок чипов и строительства дата-центров.
Почему рост госдолга не мешает ИИ-компаниям?
Сегодня долг США составляет 40 триллионов долларов, дефицит федерального бюджета в этом финансовом году достигнет 2 триллионов долларов, а расходы на обслуживание долга составляют 1 триллион долларов в год.
Это большие деньги, которые Министерство финансов должно привлечь с рынка облигаций, который также является ключевым источником финансирования для корпоративных гигантов.
Но до сих пор гипермасштаберы ИИ все еще могут выпускать много своих собственных долгов в сумасшедшей тире, чтобы покупать чипы, строить центры обработки данных и закладывать другую инфраструктуру.
На самом деле, даже министр финансов Скотт Бессент, который объявил себя главным продавцом облигаций в Америке, отметил рвение, с которым компании ИИ предлагают долги, независимо от стоимости заимствований.
«Мы также наблюдаем крупные корпоративные выпуски. И большая часть этой корпоративной эмиссии, я бы сказал, почти агностична по доходности, потому что создание искусственного интеллекта, отдача от этого, компании считают, что они будут такими высокими. Им на самом деле все равно, сколько они платят, — сказал он недавно.
Выпуск корпоративных облигаций инвестиционного уровня в США составил около 1,7 триллиона долларов в год до июля, что примерно на 27% выше прошлогодних темпов и впервые превысит 2 триллиона долларов, по словам ветерана Уолл-стрит Эда Ярдени.
Как рынок реагирует на наводнение долга?
Наводнение корпоративного долга, которое обычно требует доходности, чтобы предложить большую премию по безрисковым облигациям, чтобы привлечь достаточное количество покупателей.
Но в случае с облигациями, связанными с ИИ, спрос был настолько высоким, что спред доходности оставался сжатым, едва расширяясь для дополнительной премии, отметил он в записке в понедельник.
«В результате рынок скорректировался не за счет более высоких затрат по корпоративным займам по отношению к казначейским обязательствам, а за счет более высокой доходности казначейских обязательств. Капитал, поступающий в корпоративные облигации, — это капитал, не поступающий в казначейские облигации, и доходность казначейства должна была вырасти, чтобы очистить рынок, — объяснил Ярдени. — Короче говоря, революция ИИ производит классический эффект вытеснения, заставляя доходность казначейства расти.
Более высокая доходность может в конечном итоге подпитывать петлю обратной связи, когда растущие расходы на обслуживание долга расширяют дефицит и еще больше увеличивают кучу долга США, что, в свою очередь, еще больше повышает доходность.
Безусловно, рост доходности казначейских облигаций был связан с различными факторами, в дополнение к оргии долга ИИ. Они включают в себя огромный дефицит федерального бюджета без конца, более высокие цены на нефть из-за войны с Ираном и устойчивую экономику США, продолжающую оказывать повышательное давление на инфляцию.
Но Ярдени отметил, что данные о международных потоках капитала показывают, что чистые покупки корпоративных облигаций США иностранными покупателями частного сектора превысили их покупки казначейских облигаций за последний год.
Юрриен Тиммер, директор по глобальным макро в Fidelity Investments, сказал на X, что «обратное вытеснение на рынке корпоративных облигаций даже привлекло внимание министра финансов».
Это также привлекло внимание председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша. В своем выступлении на конференции в Джексон-Хоуле в пятницу он кивнул на долговой бум, заявив, что «постоянно расширяющиеся пулы капитала вливаются в инфраструктуру, связанную с ИИ, всех видов».
Это связано с тем, что частный кредит также финансирует бум ИИ, в то время как производитель чипов Nvidia даже использует свой баланс для поддержки сделок с ИИ. Так называемые скрытые заимствования также взорвались, и один подсчет поставил их на 1,65 триллиона долларов.
Есть ли признаки усталости рынка?
Но рынки демонстрируют некоторые признаки усталости, после поглощения потока долгов за такое короткое время, S&P Global предупредил в прошлом месяце, указывая на то, что гипермасштаберы платят более высокую премию по сравнению с доходностью по безрисковым облигациям.
«Участники рынка все больше опасаются быстрого роста кредитного плеча со стороны эмитентов, которые ранее характеризовались сильным и надежным денежным потоком», — говорится в отчете.
Вопросы и ответы
Почему рост госдолга США не мешает ИИ-компаниям привлекать капитал?
ИИ-компании продолжают выпускать облигации, несмотря на рост госдолга, потому что они ожидают высокой отдачи от инвестиций в ИИ. Министр финансов Скотт Бессент отметил, что для них доходность почти не важна, так как они считают, что доходы от ИИ будут огромными.
Как рынок реагирует на наводнение корпоративного долга от ИИ-компаний?
Спрос на ИИ-облигации настолько высок, что спреды доходности остаются сжатыми. Вместо роста стоимости корпоративных займов, доходность казначейских облигаций выросла, так как капитал уходит из них в корпоративные. Это классический эффект вытеснения, вызванный революцией ИИ.
Есть ли признаки усталости рынка от долгового бума ИИ?
Да, S&P Global предупредил, что рынки показывают признаки усталости. Гипермасштаберы платят более высокую премию по сравнению с безрисковыми облигациями, и участники рынка опасаются быстрого роста кредитного плеча у эмитентов с ранее сильным денежным потоком.
